光大期货交易内参20250410

　　4月9日，A股市场宽幅震荡，触底回升，Wind全A收涨1.72%，成交额1.74万亿元。中央汇金和多家大型国有金融机构资金入市，稳定市场信心，国防军工、商贸零售等板块领涨。中证1000指数上涨2.21%，IM贴水收窄，主力合约贴水58.13点。中证500上涨2.12%，沪深300上涨0.99%，上证50上张0.88%。当日，美国在原有税率基础上继续增加关税50%，并于随后将今年累计加增的104%关税税率上调至125%，使得中国出口美国商品加权税率可能升至137% （12%+125%）左右；此外，美国暂缓除中国外其他几个国家关税90天，美股指隔夜大面积上涨，纳斯达克涨超12%，美债收益率冲高回落。国务院发布《中美经贸关系中方立场白皮书》，阐述中方立场，释放谈判诚意。此外，近期多国与美国开启贸易谈判，需关注第三国是否以对华加征一定的关税为契机寻求美国降低对该国的关税。该政策同样对A股产生长远影响，未来我们国家的经济发展重心进一步聚焦于内循环，使得中央财政促销费逻辑更加顺畅。降准降息预期在今日重新升温，央行购买国债窗口可能重新打开。策略层面，当前股指期权银行波动率位于历史峰值，建议持有相同到期月份的股指期货空头和卖出股指期权空头进行对冲。

　　国债期货收盘，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.09%。中国央行开展1189亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。公开市场有2299亿元逆回购到期，净回笼1110亿元。银行间市场方面，DR001利率下行3bp至1.7217%，DR007利率下行1.44bp至1.7623%；交易所回购市场方面，GC001利率下行17.5bp至1.6550%，GC007利率下行6.5bp至1.8150%。 短期来看，中央汇金等机构增持股市，叠加央行表态，市场恐慌情绪明显缓和。目前债市行情演绎较为充分，在未有降息落地、资金持续偏紧的情况下债市继续走强动力明显减弱，预计短期国债期货转为高位震荡。

　　隔夜伦敦现货黄金大幅走高，上涨3.35%至3082.245美元/盎司；现货白银上涨4.31%至30.965美元/盎司；金银比运行至100附近。昨晚美关税阴影下，海外金融市场再次陷入巨震，不过在特朗普宣布暂停部分国家对等关税延后实施90天后，美股快速冲高，而黄金则持续走高，这也是市场意识到金融市场可能面临更加大风险做出的避险选择。避险情绪（贸易冲突+地缘风险）与降息预期（真实利率下行）支撑下，金价在2900~3000美元/盎司之间挺住并展开反弹，快速收复失地下也扭转了此前看跌情绪。另外，美政府多变的态度也为市场带来更大的不确定性，美元信誉受损下，或更加强化市场对金价的看法，建议短线偏强看待。对于白银而言，此前技术面超跌显著，或随着其他工业品的反弹而出现补涨行情。

　　昨日螺纹盘面跌势放缓，午后有所反弹，截止日盘螺纹2510合约收盘价格为3088元/吨，较上一交易收盘价格下降13元/吨，跌幅为0.42%，持仓增加4.72万手。现货价格稳中有跌，成交回升，唐山地区迁安普方坯价格下降40元/吨至2930元/吨，杭州市场中天螺纹价格持平于3110元/吨，全国建材成交量11.59万吨。据钢谷网数据，本周全国建材产量回升6.07万吨至408.95万吨，社库下降23.04万吨至774.58万吨，厂库下降14.95万吨至377.83万吨，建材表需回升14.39万吨至446.94万吨。建材产量小幅回升，库存降幅加快，表需回升，数据表现有所改善。4月8日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。同时，中国宣布反制措施，对原产于美国的进口商品加征一定的关税税率由34%提高至84%。国务院总理李强主持召开经济发展形势专家和企业家座谈会，指出根据形势需要及时推出新的增量政策，要做大做强国内大循环。目前外贸形势复杂严峻，商品走势波动明显扩大。预计短期螺纹盘面低位波动为主。

　　昨日铁矿石期货主力合约i2509价格有所下跌，收于689元/吨，较前一个交易日收盘价下跌4元/吨，跌幅为0.6%，成交64万手，减仓0.5万手。 港口现货价格有所下跌，日照港PB粉741元/吨下跌6元/吨，卡粉833元/吨下跌2元/吨，超特粉603元/吨下跌5元/吨。 供应端来看，澳洲发运量伴随季未冲量结束有所回落，巴西发运量持续回升，全球发运量有所降低。需求端来看，铁水产量环比继续增加1.45万吨、进口矿日耗环比增加2.04万吨。库存端，47港进口铁矿石仓库存储的总量环比下降36万吨。钢厂进口矿库存有所增加。近期价格也受到海外宏观消息影响较大，预计铁矿石盘面价格呈现震荡整理走势。

　　昨日焦煤盘面下跌，截止日盘焦煤2505合约收盘价为917元/吨，较上一个交易日收盘价下跌9元/吨，跌幅0.97%，持仓量减少41145手。现货方面，主焦煤（A9.5、S0.5、G85）上调20元至出厂价1320元/吨。蒙煤市场偏弱运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤840元/吨持平；蒙3#精煤995元/吨跌5，市场成交一般。供应方面，主流大矿正常生产，个别煤矿因利润不佳停产，下游采购心态谨慎，贸易环节观望居多，煤矿签单一般，成交热情有所降温。需求端，焦煤现货价格持续上涨，焦化企业利润不断被压缩，焦企开工率保持高位对原料煤需求较好，近期钢坯价格出现小幅下调，下游采购情绪偏谨慎，预计短期焦煤盘面呈震荡整理走势。

　　昨日焦炭盘面下跌，截止日盘焦炭2505合约收盘价1523.5元/吨，较上一个交易日收盘价下跌3.5元/吨，跌幅0.23%，持仓量减少2271手。现货方面，港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1330元/吨，较上期不变。供应端，焦企入炉煤成本抬升，部分焦企因亏损有减产预期，焦企出货积极，厂内焦炭库存继续回落。需求端，期货市场情绪偏弱，钢材市场价格小幅下跌，当前钢厂原料库存相对不缺，对焦炭多按需采购为主，预计短期焦炭盘面呈震荡整理走势。

　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2505收于2818元/吨，涨幅2.29%，持仓增仓3001手至15.06万手。隔夜沪铝震荡偏弱，AL2505收于19425元/吨，跌幅0.1%。持仓减仓695手至14.4万手。现货方面，SMM氧化铝价格持续回调至2916元/吨。铝锭现货升水收至20元/吨，佛山A00报价回跌至19450元/吨，对无锡A00贴水60元/吨，下游铝棒加工费新疆河南持稳，包头临沂上调20-110元/吨，南昌无锡广东下调10-70元/吨；铝杆1A60加工费上调50-100元/吨，6/8系加工费上调0-50元/吨，低碳铝杆加工费下调229元/吨。美国9日间再度宣布对华关税提高至104%，中欧随后宣布反制，再度燃起市场此前逐渐消退的恐慌情绪，盘面进一步深跌，现货在旺季补货节奏中相对坚挺，现货升水进一步走扩。短期铝价受宏观消息压制，关注度和跌幅超过上游氧化铝，近期关税风波不定，推动盘面波动风险上行，随着关税落地后，市场情绪逐步消退，后续市场对新风险计价也将降低，建议投资的人谨慎为上，静待修复时机。

　　9日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于42245元/吨，日内跌幅0.01%，持仓减仓14手至35983手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至245元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于9510元/吨，日内跌幅0.52%，持仓减仓15256手至14.85万手。百川工业硅现货参考价10560元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至9450元/吨，现货贴水45元/吨转至升水30元/吨。企业联合减产量级有限且需求持续疲弱，硅厂关于后续减产扩大与否仍未达成共识，难以形成持续有效去库效果。预计减产在消息端有一定稳定市场情绪作用，但过剩压力高企状态下，市场对再次减产的反应将逐步弱化。4月多晶硅交割业务开启，交仓承载结构性需求，但现货成交未见增速，且期现贸易商和厂家关于远月定价意见分歧。因缅甸地震导致国内西部拉棒厂家出现焖锅、炸棒、炸炉等情况，下游订单交付期延后，仓库存储上的压力显现后，短期晶硅盘面形成压制。

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌1.05%至69900元/吨。现货价格这一块，电池级碳酸锂平均价下跌1000元/吨至71400元/吨，工业级碳酸锂下跌1000元/吨至69450元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌100元/吨至69150元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌100至74275元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加380吨至28783吨。供应端增速放缓，周度产量环比增加307吨至17625吨、4月预计碳酸锂产量预计环比增加1.1%至8万吨。需求维持旺季态势，4月三元材料产量预计环比增加7%至6.2万吨；4月磷酸铁锂产量预计环比增加0.7%至26万吨。终端，据乘联会分会，3月份全国新能源乘用车零售99.1万辆，同比增长38%，环比增长45%。库存方面，周度碳酸锂库存环比增加1477吨至12.9万吨，其中上下游增加，别的环节减少。海外宏观扰动，整体市场情绪偏空，昨日锂价下跌最低至68400元/吨。短期现货偏强，部分上游有停产/检修动作，但近期仓单库存持续增加，叠加中期来看，锂矿供应陆续充足，且锂矿价格有小幅下跌态势，边界成本支撑下移；正值企业财报披露季，多数项目成本均有下降；可供/长协比例导致市场零单采购活跃度下降，且终端和正极库存面临压力，需要警惕需求端负反馈的影响，关注07逢高沽空机会。

　　周三油价巨震，围绕美关税政策变化反复运行。其中WTI 5月合约收盘上涨2.77美元至62.35美元/桶，涨幅4.65%。布伦特6月合约收盘上涨2.66美元至65.48美元/桶，涨幅4.23%。SC2505以484.2元/桶收盘，上涨16.2元/桶，涨幅为3.46%。特朗普表示，将在90天内对大多数国家实行10%的较低关税税率，但将对中国的税率提高到125%，立即生效。在特朗普戏剧性地改变贸易战的路线后，石油市场出现逆转。欧盟成员国投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要是针对美方钢铝关税。欧盟方面称，如果美国同意达成公平、平衡的谈判结果，这些反制措施可以暂停。近期市场在政策的多变和不确定性中陷入恐慌，波动率也呈现历史性变化，短期油价仍将面临大幅度波动，建议投资的人谨慎持仓。

　　周三，上期所燃料油主力合约FU2507收跌4.13%，报2788元/吨；低硫燃料油主力合约LU2506收跌3.07%，报3283元/吨。由于套利经济性欠佳，来自欧洲的套利货流入量受到抑制。此外，中东即将进入夏季发电高峰期，当地未来几月的燃料油出口量将明显减少，高硫供应阶段性紧张的局面预计较之前有所缓解，尽管炼化需求难以为继，但提前开启的发电需求或能给予一定支撑；国内保税低硫船燃出口有望逐步上升，而船燃需求相对疲软，短期预计FU和LU绝对价格仍将跟随油价波动较大。

　　周三，上期所沥青主力合约BU2506收跌3.09%，报3232元/吨。百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为31.17%，较上周上升1.00%；本周社会库存率为35.52%，较上周上涨0.86%；本周国内沥青厂装置总开工率为30.78%，较上周上升2.52%。预计在原料紧张与消费税抵扣政策调整之下，地炼综合生产所带来的成本将进一步抬升，抑制短期沥青供应释放；随着财政政策持续发力和天气的好转，沥青终端需求将出现季节性回暖，但必须要格外注意传统基建领域动能不足可能抑制需求实际改善空间。短期预计BU绝对价格仍将跟随油价波动较大。

　　周三，截至日盘收盘沪胶主力RU2505下跌600元/吨至14330元/吨，NR主力下跌595元/吨至11885元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌575元/吨至11350元/吨。昨日上海全乳胶14750（-300），全乳-RU2505价差245（+130），人民币混合14000（-500），人混-RU2505价差-505（-70），BR9000齐鲁现货11950（-450），BR9000-BR主力365（+170）。截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%。中国深色胶社会总库存为82.45万吨，环比增0.24%。中国浅色胶社会总库存为55.07万吨，环比降1.1%。美国关税政策再度转向，需求走弱计价被缓解，外盘橡胶开盘高开，橡胶期货节奏或同外盘一致。

　　TA505昨日收盘在4110元/吨，收跌4.33%；现货报盘升水05合约11元/吨。EG2505昨日收盘在4059元/吨，收跌2.5%，基差增加6元/吨至64元/吨，现货报价4094元/吨。PX期货主力合约501收盘在5724元/吨，收跌4.22%。现货商谈价格为698美元/吨，折人民币价格5798元/吨，基差走扩124元/吨至2元/吨。中国台湾一工厂其一条30万吨PX今日已按计划停车检修。该装置计划检修45天左右。江浙涤丝产销整体冷清，平均产销估算在2-3成。华东一年产55万吨聚酯瓶片装置近日升温重启，该装置于上月底附近停车检修。三菱化学近日发布了重要的公告，企业决定退出PET瓶业务。计划在2025年12月底停产PET瓶，并于2026年3月底停止销售。受关税以及OPEC增产影响，原油价格重心大幅回落，聚酯链成本支撑坍塌，成本变动成为主要逻辑。关税对我国纺织服装出口以及东南亚转口贸易影响较大。在原油价格大大波动下，聚酯链产品跟随原油价格。

　　周三尿素期货价格先弱势运行，后快速走强。05合约收盘价1830元/吨，涨幅0.49%；09合约收盘价1791元/吨，微跌0.06%。现货市场局部继续回落，部分主流地区跌幅10～30元/吨，山东临沂市场行情报价1880元/吨，日环比持平。近期尿素供应窄幅波动，行业日产量昨日小幅波动至19.49万吨。鉴于近期市场情绪偏谨慎，企业出货明显受阻，导致本周尿素企业库存提升10.54%。好的方面在于价格连续下跌后达到市场可接受水平，昨日低价货源成交明显好转，多数主流地区产销率提升至100%以上，再次带动尿素企业收单好转、停售限售现象再现。总的来看，尿素价格持续下跌后刺激低价采购需求兑现，期、现市场短期有望延续坚挺状态。鉴于当前外围扰动因素较多，需求持续度有待观察。关注现货高成交维持时间、全球宏观动态。

　　周三纯碱期货价格延续弱势格局，05合约收盘价1313元/吨，跌幅2.52%；09合约收盘价1368元/吨，跌幅1.51%。现货市场报价多数稳定，沙河重碱贸易自提价格继续回落11元/吨至1323元/吨。基本面来看，西北部分装置降负荷，行业开工率小幅回落至86.24%，但对供应影响较为有限。需求来看，昨日光伏玻璃点火一条1200吨日熔量产线，纯碱刚需继续回暖。前几日盘面回落明显，期现市场货源成交良好，但企业订单成交一般，中下游客户仅低价适量补库，本周碱厂或存累库预期。总的来看，纯碱供应略有波动但幅度有限，期货盘面走势仍以全球宏观事件为主导，波动幅度仍偏高。关注全球宏观情绪变化、期货市场相关品种走势、今日库存数据。

　　周三玻璃期货价格弱势震荡，05合约收盘价1180元/吨，跌幅1.58%；09合约收盘价1198元/吨，跌幅0.58%。现货市场行情报价多数稳定，个别地区有所上调。昨日国内浮法玻璃市场均价小幅回升1元/吨至1270元/吨。基本面来看，近期玻璃日熔量仍稳定在15.85万吨。需求端情绪不断好转，玻璃企业出货再次提升至高位，昨日各主流地区现货产销率均回升至100%以上。总的来看，玻璃基本面变化幅度依旧有限，期货价格短期仍以全球宏观主导，走势反复且波动幅度提升。后期关注国内政策给玻璃市场带来的支撑，关注玻璃现货成交情况、今日库存数据、商品市场整体情绪及全球宏观情绪变化。

　　周三烧碱期货价格延续偏弱运作时的状态，05合约收盘价2355元/吨，跌幅2.57%。09合约收盘价2485元/吨，跌幅1.97%。现货价格局部仍有下调，另有部分地区50%碱价格补跌。昨日山东32%碱价格回落5元/吨至805元/吨，折合干吨价格2516元/吨左右。基本面来看，今日安徽某大型氯碱企业检修，但由于副产液氯价格持续回升，氯碱企业利润尚可，不利于烧碱企业降负荷及成本支撑。下游氧化铝行业存在压产现象，非铝下游心态谨慎，需求端暂无明显支撑。总的来看，烧碱供需层面仍无明显利好因素提振，期、现市场负反馈持续。关注烧碱库存数据、主力下游送货量、烧碱现货价格动态及宏观情绪变化。

　　周三，CBOT大豆收高，因出口预期改善。美国暂停关税征收90天，引发了情绪改善，盘面出现超跌后修复。巴西4月出口预计1330万吨，去年同期1350万吨。美豆向未知地出售19.8万吨大豆。乌克兰表示如果美欧升级，乌克兰可能向欧盟出口大豆。国内方面，蛋白粕冲高回落。大宗商品普遍下挫，给豆粕市场带来外溢压力。另外，美豆关税增至100%以上，市场解读为利多情绪兑现，引发了价格回落。策略上，豆粕震荡偏强思路。

　　周三，BMD棕榈油收低，受到竞争油脂跌势拖累。同时关税引发的担忧加剧，也施压马棕。加菜籽上涨，跟随美豆油期货大涨。此外，原油期价从四年低点反弹。一份调查显示，25/26年度乌克兰油菜籽产量预计为320万吨。印尼财政部长此前表示，会调整毛棕榈油关税，以减轻美国关税给出口商带来的负担。国内方面，油脂期价延续弱势，棕榈油跌幅超过豆油和菜籽油。目前宏观主导市场，全球油脂需求担忧，供应增加的压力，推动了油脂期价下挫。后市持续关注国际预期变动。操作上，日内参与。

　　周三，生猪先涨后跌，期价以小阴线收盘，价格的范围继续抬升。中美互征关税，对农产品板块形成利好提振，玉米、原料等饲料原料价格持续上涨，猪价获得支撑。清明过后，全国猪价稳中小涨。今日河南市场出栏均价为14.67元/公斤，较昨日降0.02元/公斤。当地大场115-130公斤良种猪主流出栏价格14.70-14.90元/公斤；中小场115-130公斤良种主流出栏价格14.40元/公斤左右，高价14.60元/公斤；150-155公斤大猪出栏价格14.60元/公斤。下游屠宰市场，屠宰企业中小场良种标猪主流收购价格14.40元/公斤左右，均重115-125公斤。期货端，短期猪价受原料上涨提振，中期供应压力继续左右市场。4月，宏观与基本面博弈继续，短线参与为主。

　　周三，鸡蛋期货延续偏强表现，2025合约日收涨0.22%，报收3130元/500千克；2509合约收涨0.57%，尾盘持仓增加。现货价格这一块，卓创多个方面数据显示，昨日全国鸡蛋价格3.21元/斤，环比涨0.08元/斤，产区中，宁津粉壳蛋3.15元/斤，环比涨0.1元/斤，黑山市场褐壳蛋2.9元/斤，环比涨0.1元/斤；销区中，浦西褐壳蛋3.45元/斤，环比涨0.16元/斤，广州市场褐壳蛋3.48元/斤，环比涨0.03元/斤。销区市场到货量较昨日减少，终端走货稍快，贸易商顺势购销，销区各市场鸡蛋价格多数上涨，少数稳定。根据目前蛋鸡养殖市场情况，后市鸡蛋供给增加相对确定，季节性需求对蛋价形成利多，中长期来看，蛋价弱势反弹概率大。短期来看，期货经历前期反弹后，昨日涨幅有所缩窄，关注短期饲料端能否继续对期货价格形成利多。

　　周三，玉米5月合约减仓调整，受现货拖累5月和7月合约联动下行，基差回归。玉米5月合约多空主力继续向7月合约移仓，7月成为主力合约。现货市场方面，关税上调玉米进口成本提升。虽然近期期货市场未持续上涨，但从产区报价来看相对坚挺，部分深加工也开始上调收购价。持续关注关税消息对盘面的影响，虽然加征一定的关税的实质性影响可控，但或支撑市场心态。华北地区玉米价格整体维持稳定，个别地区价格窄幅调整，部分企业补涨，但变化幅度有限。山东深加工玉米到货量增加，基本满足生产需求，价格维持稳定。河北、河南部分深加工价格窄幅上调10-30元/吨。销区市场玉米价格整体稳定为主，钦州港下调20元/吨。经过前几日上调价格后，市场趋于平稳，下游逐步消化库存，贸易商心态逐步恢复，企业多以执行前期订单为主。技术上，玉米7月合约2300元/吨整数关口是近期价格的密集成交区，预计加征一定的关税、农产品情绪转强，现货坚挺，期价获得阶段性支撑。玉米7月合约短期关注2330价格压力，短线警惕价格调整风险。

　　昨日原糖期价下行，主力合约收于17.89美分/磅。广西制糖集团报价6090~6240元/吨，下调20~40元/吨；云南制糖集团报价5940~5980元/吨，下调40元/吨。截至4月7日，印度马邦共入榨甘蔗8513万吨，同比减少2183.1万吨，降幅20.41%；产糖806.4万吨，同比减少289.4万吨，降幅26.4%；产糖率9.47%，同比减少0.77%。原糖方面受系统性风险拖累，昨日夜间主力合约跌破18美分/磅整数关口，交割逻辑不再，后期仍需待风险继续适放，中期影响因素在于巴西估产及生产进度，期价持弱势看法。国内随着原糖下行，未来进口窗口打开，施压远期糖价。短期仍会跟随原糖，弱势运行，静待系统性风险充分发酵适放，远期合约压力较大，持偏空看法。

　　周三，ICE美棉上涨1.46%，报收66.51美分/磅，CF505下跌3.56%，报收12585元/吨，主力合约持仓环比下降51705手38.98万手，新疆地区棉花到厂价为14283元/吨，较前一日下跌42元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14464元/吨，较前一日下降130元/吨。国际市场方面，特朗普关税政策仍是市场关注焦点，有消息称特朗普将暂缓加征部分国家的关税，期限约90天。消息一出，美分析师下调美联储年内降息次数的预估，美股指上行，美棉价格随之走强。美对外关税政策最终会如何演变尚未可知，需重视。国内市场方面，市场情绪仍在逐渐发酵，一种原因是美关税政策影响我国纺服产品出口，另一方面，纺服原料替代品的聚酯跌幅同样较大，郑棉期价重心持续下移，盘中最低触及12315元/吨，创下2022年11月以来新低。对后市，我们大家都认为在未来不确定性事件较多的情况下，短期郑棉振幅或仍然较大，持续关注宏观消息。